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高鳴諮詢:第四季度拋售你的美元資產?這也許並非明智之舉。

“趨勢是你最好的朋友”這句話, 第四季度用在美元上也許會面臨不小的風險。 在2017年前三個季度美元呈現連續的下滑趨勢後, 我們認為在第四季度裡,

美元的拐點或將到來。

在本文中, 我們會用5點原因在解釋其中的原因。

美元指數此前已經連續下跌了三個季度。 華爾街一直流傳著一句格言:趨勢是你最好的朋友。 我們不能確定這句格言是不是真理, 但是跟風投資往往是一件很危險的事情, 因為往往跟風的投資者都是“買在頂部, 賣在底部”。 美元無疑是一個很好的例子。 去年年底當美元/人民幣在6.9以上的時候, 很多投資者卻瘋狂的在那個位置買入美元, 而在幾周前, 美元/人民幣一度跌破6.5。

美元在今年的前三個季度裡連續下滑了三個季度, 而美元的升值和貶值對於全球的各個大類資產都有著很大的影響。 因為很多投資者都在研究其第四季度是否還會延續其過去三個季度的走勢。

我們認為將趨勢規則應用于美元身上在這個季度會帶來巨大的風險, 這裡我們闡述五個原因告訴你其中的原因。

原因一:不要太過專注於9月的非農就業資料, 而是要關注實業率

上週五資料顯示, 美國9月非農就業人數下降了3.3萬, 為七年來首次收縮。 資料表明, 就業資料顯著下降, 主要原因還是因為餐飲服務場所和其他一些行業受到颶風的影響。 這樣的結果表明, 疲弱的非農就業人數並不反映經濟基本面, 美聯儲沒有理由根據這些月的非農就業資料來制定貨幣政策的前景。

反觀其失業率, 九月失業率降至4.2%, 為2001以來的最低水準。 隨著失業率向4%靠攏並可能跌破這一水準的時候, 顯示目前美國的勞動力市場已經非常的“緊縮”,

因此美聯儲必須逐步提高利率來阻止經濟復蘇中不穩定的風險, 審慎的風險管理如繼續逐步取消寬鬆的貨幣政策變得非常有必要, 不然可能經濟復蘇有過早結束的風險。 在勞動力市場非常緊縮的情況下, 利率實際始終處於負值也有可能縮短經濟復蘇的風險。 因此, 市場在未來幾個月很有可能開始衡量美聯儲明年加息的節奏, 這可能對美元是正面的。

原因二:美元疲軟受益美國的製造業, 利好美國經濟

由於疲軟的美元, 美國的製造業就業人數在最近12個月裡一直在好轉。 一般來說, 若本幣匯率下降, 有利於出口。 美元下滑, 會使得美國的製造業出口產品, 獲得競爭優勢, 給美國製造業造成正面的影響。

這樣, 受影響的就不僅僅是製造業本身那麼簡單了。 它還會影響到相關行業的就業等問題。 也就是說, 匯率貶值與製造業出口增長之間存在著正相關性。 同時, 疲軟的美元也會增加製造企業的利潤, 這意味著一個更堅實的美國經濟。 美國公司盈利能力的提高與股市目前的上漲趨勢相符, 這對美元應該是積極的。

原因三:美聯儲可能比你想像的更鷹派, 耶倫或以給出了暗示

美聯儲主席耶倫的任期可能在明年二月結束, 儘管我們並沒有任何的根據。 最近幾周, 耶倫不斷強調防範金融風險的重要性, 因此儘管通脹率低於美聯儲的目標, 但是加息仍將繼續。 眾所周知, 利率上升將以兩種關鍵的方式阻礙特朗普的經濟計畫:企業支付更高的利息和股票市場的下滑。

我們的猜測是, 特朗普的經濟改革議程很有可能會在2018開始, 包括最近的稅收改革提議。 如果是這樣的話, 美聯儲將盡最大努力控制金融風險, 否則美國金融部門將產生更多泡沫。 換句話說, 美聯儲在2018、2019年扮演的角色很有可能會是那個擠出特朗普效應下產生的泡沫的監管者。

原因四:“歐洲央行行情”正在消退

無論你承認與否, 讓我們必須面對一個現實:美元在前幾個月的疲軟主要還是由於歐元上漲所驅動的。 現在, 那些相信歐洲央行急於收緊貨幣政策的投資這正在減少, 而且許多交易員開始逐漸推出之前建立的“多頭歐元”頭寸。 歐元/美元在上月突破1.20後,

快速跌破該水準。 這樣的價格反應只能表明, 當歐元兌美元在1.20以上的時候, 市場在德拉吉給出退出QE具體時間表之前並沒有太大興趣繼續購買歐元。

原因五:美國國債最大的外國持有者有可能會繼續增持美債

中國目前依然是美國國債最大的外國持有者。 在今年人民幣匯率趨於穩定後, 資本外流壓力有所緩解。 因此兩個原因可能促使中國央行繼續購買美國國債(這樣的一個操作相當於短期內買入美元)。 首先, 過去一年裡一系列的跡象顯示中國央行希望將其外匯儲備維持在3萬億美元以上, 不讓其跌破這個水準。 其次, 央行可能對於人民幣上漲過快並不感到特別的舒服, 畢竟人民幣升值過快對於經濟的副作用還是不容忽視的。

以上5個原因顯示,美元指數在第四季度也許會迎來一個“拐點”,結束在過去3個季度裡的下滑趨勢。因此在第四季度大量拋售美元也許並不是一個明智之舉。

(祝浩先生是高鳴諮詢資深分析師。他畢業于英國普茲茅斯大學。目前他的研究方向包含全球股市,固定資產收益,宏觀以及貨幣走勢。之前他定期被邀請去彭博電視,新加坡亞洲新聞台,東方財經,發表他對全球宏觀的看法。他的研究刊物之前定期刊登在在亞太地區和全世界的熱門金融雜誌,如彭博(Bloomberg)邀請纂寫“特邀評論”欄目,還有包括新加坡的商業時報 (Business Times Invest),中國的上海日報,第一理財,金融界,搜狐財經。)

以上5個原因顯示,美元指數在第四季度也許會迎來一個“拐點”,結束在過去3個季度裡的下滑趨勢。因此在第四季度大量拋售美元也許並不是一個明智之舉。

(祝浩先生是高鳴諮詢資深分析師。他畢業于英國普茲茅斯大學。目前他的研究方向包含全球股市,固定資產收益,宏觀以及貨幣走勢。之前他定期被邀請去彭博電視,新加坡亞洲新聞台,東方財經,發表他對全球宏觀的看法。他的研究刊物之前定期刊登在在亞太地區和全世界的熱門金融雜誌,如彭博(Bloomberg)邀請纂寫“特邀評論”欄目,還有包括新加坡的商業時報 (Business Times Invest),中國的上海日報,第一理財,金融界,搜狐財經。)

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